大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zà河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话i)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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