财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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