2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等(děng)对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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