2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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