金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下(xià一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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