公(gōng)募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fā10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程(chéng)和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bì10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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