原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却(què)又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。<中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗/p>

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本(běn)形成了(le)中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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