昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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