近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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