近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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