大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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