美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(ji吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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