金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾(cé湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，D湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少R007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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