大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gō我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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