4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均(jūn)边(biān)际(jì)回升(shēng)。商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)就业边(biān)际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就业从3月的1n是正极还是负极，L是正极还是负极8.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人n是正极还是负极，L是正极还是负极，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及(jí)小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资(zī)增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美国(guó)潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市(shì)场(chǎng)劳(láo)动力供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的(de)职位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度(dù)接近1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近供(gōng)需平(píng)衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银(yín)行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等(děng)区域银(yín)行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发(fā)时(shí)点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风(fēng)波，金融(róng)市(shì)场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 n是正极还是负极，L是正极还是负极