申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多