近日(rì)，国内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加结婚以后他那个越来越大了，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险(结婚以后他那个越来越大了xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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