金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)I宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价PO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(j宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价iǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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