金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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