大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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