2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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