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氯化钾相对原子质量是多少，招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招(zhāo)商(shāng)宏观(guān)张静(jìng)静团队(duì)

　　核心观点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月(yuè)全国(guó)规模以上工业企(qǐ)业(yè)绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规(guī)模以(yǐ)上工业企业(yè)营业(yè)收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以(yǐ)上(shàng)工业企业利(lì)润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。<氯化钾相对原子质量是多少，/p>

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然(rán)处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的(de)量(liàng)、价(jià)、成本三因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因(yīn)主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润累计增速的下探幅度(dù)之深和持续时(shí)间之长(zhǎng)是(shì)PPI下(xià)行和其他多(duō)种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工(gōng)业企业(yè)利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用(yòng)率(lǜ)偏高严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解数据(jù)看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回收期(qī)进一步增加。2）分所有制(zhì)类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石(shí)油(yóu)和天然气开采等其(qí)他行(xíng)业(yè)的利(lì)润(rùn)增速降幅依(yī)然较大；中游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显分化，中(zhōng)游原材料加工业(yè)的利(lì)润增速均为负，是整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拖累，中(zhōng)游装备制造业利润增速(sù)回升(shēng)幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据已表现出明显的(de)探底爬(pá)坡信号：一(yī)，营业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉动力(lì)。按当月利润增(zēng)速计(jì)算，4月(yuè)份(fèn)表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制(zhì)造(zào)、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航天(tiān)和其他(tā)运输设备制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产和(hé)供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同(tóng)比增速(sù)降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡(pō)过(guò)程中。从(cóng)决定(dìng)企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工业企业利润增(zēng)速由正(zhèng)转负(fù)的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素(sù)叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企(qǐ)业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行(xíng)业的营业利润累计增(zēng)速出现回升，其他13个行业(yè)的营业利润累计(jì)增(zēng)速(sù)均(jūn)出现回落，其(qí)中(zhōng)回(huí)落幅度较大的行(xíng)业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭开采和洗选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织(zhī)服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的(de)行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车制(zhì)造(zào)、通用设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——4月工(gōng)业(yè)企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业经营绩效(xiào)的增长压力依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产成品存货(huò)周转天数和应(yīng)收账款平均回收(shōu)期(qī)进一(yī)步(bù)增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元(yuán)营业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增(zēng)加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成品存货(huò)周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台(tái)商利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)等其他行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅(fú)依然较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的增速(sù)依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业、废(fèi)物资源综合利用的(de)增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工(gōng)业(yè)和装备制造(zào)业的利润增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业(yè)的利(lì)润增速(sù)均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收(shōu)窄，但依然是(shì)整体工业企业利(lì)润增速(sù)的主要拖累。中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利润增速回升幅(fú)度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械及器材制(zhì)造、仪器仪表(biǎo)制造(zào)增(zēng)幅延续上(shàng)个月亮眼趋势，得益于(yú)国(guó)内(nèi)汽车销售量的提升(shēng)和汽车(chē)产业(yè)链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅(fú)由负转正，此外叠加(jiā)去(qù)年(nián)同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增(zēng)速高达20倍(bèi)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，化学原料化学制品(pǐn)跌(diē)幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)加工、专用设备(bèi)制造、石(shí)油煤炭及燃料(liào)加工、非(fēi)金属矿(kuàng)物制(zhì)品、黑色金属冶(yě)炼加工(gōng)、化学纤(xiān)维(wéi)制造(zào)、金属制品、计算机通信和电子设备跌幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造(zào)、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机械及器(qì)材制造增(zēng)幅依旧为正，并且增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回升(shēng)，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，汽车制造增幅(fú)由负(fù)转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造等多个行(xíng)业的利润增(zēng)速跌幅放(fàng)缓，但(dàn)依然(rán)为(wèi)负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰等多(duō)个行业(yè)的(de)利(lì)润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸制品和(hé)医药制(zhì)造跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造和(hé)印刷和记录(lù)媒(méi)介利润(rùn)降幅放缓，但持续维(wéi)持低(dī)位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有回(huí)落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机(jī)械和设(shè)备(bèi)修理、电(diàn)力热力利润增(zēng)速相(xiāng)对较(jiào)高，燃气生(shēng)产和供应利(lì)润增速降幅收窄。其中机(jī)械和设备修理利润累计增速上升(shēng)幅(fú)度较大，4月收录(lù)235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力利(lì)润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应(yīng)增幅略(lüè)有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录(lù)-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企业利润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续(xù)成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车(chē)制造(zào)、铁(tiě)路(lù)、船(chuán)舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制造业、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水的生产和供应业。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企业利(lì)润增速能否转正(zhèng)？》中所言(yán)，当前正处(chù)于(yú)第6次工业企(qǐ)业利润探(tàn)底(dǐ)阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还要(yào)在(zài)负值区间爬(pá)坡氯化钾相对原子质量是多少，7-8个月(yuè)左右的时间，预计工业(yè)企(qǐ)业利润增速转(zhuǎn)正最早(zǎo)也需等(děng)到(dào)四(sì)季度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产(chǎn)能利(lì)用率持续下(xià)滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营业成本高居不下导致的(de)内部压力，本(běn)轮(lún)工业企业利润增速反(fǎn)弹速度大概(gài)率较为(wèi)缓慢。

　　招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中游装备制(zhì)造业利润增(zēng)速明(míng)显回(huí)升——4月工业企业利润分析(xī)