核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)值此之际是什么意思春节，值此 之际稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(t值此之际是什么意思春节，值此 之际iáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(r值此之际是什么意思春节，值此 之际ùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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