大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi地肖指哪几个生肖？)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场地肖指哪几个生肖？价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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