作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市(shì)场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng兰州女人为什么戴头巾)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)兰州女人为什么戴头巾构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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