调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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