调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(z北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ào)套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的(de)出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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