调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(j不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)ì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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