公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是(shì)日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内苏州区号是多少(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。