财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是(shì生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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