私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多(du正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢ō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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