核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息苏三起解的故事，苏三起解的故事简介率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险苏三起解的故事，苏三起解的故事简介提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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