昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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