金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果五的大写是什么供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)五的大写是什么年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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