银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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