核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么lor: #ff0000; line-height: 24px;'>给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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