大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面<作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面/span>油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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