来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会km是公里吗，1km等于多少公里通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合(hékm是公里吗，1km等于多少公里)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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