私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里p>

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里前存(cún)量永续基金限期整改。

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