私募(mù)基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安排。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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