金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易法西斯国家有哪几个纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月法西斯国家有哪几个(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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