自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(y环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语óu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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