申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

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　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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