调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分析师(shī临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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