金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒn一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米g)计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经(jīng一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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