大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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