作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要1分钟前刚刚哪里发生了地震拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面1分钟前刚刚哪里发生了地震，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着1分钟前刚刚哪里发生了地震下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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