财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的(dword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅e)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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