财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shu大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ō)，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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