北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月美国非(fēi)农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳(láo)动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员(yuán)的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和企业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益(yì)于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是(shì)市(shì)场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的yì)率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动(dòng)力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的(de)博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的bù)断上移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来(lái)看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行系(xì)统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出(chū)使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实(shí)体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力不(bù)断上升，市场预期(qī)下(xià)半(bàn)年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公(gōng)布的(de)数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第一(yī)季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一(yī)季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升(shēng)。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后(hòu)的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下(xià)半年大(dà)概(gài)率暂停加息(xī)并将进入降息周期(qī)，实际(jì)利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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